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推荐预焙阳极和电解铝,有色金属行业

2019-10-09 20:37

    投资建议:积极布局预焙阳极产业链,“买入”索通发展

    2)积极布局预焙阳极产业链:下半年“2+26+3城”冬季采暖季要求炭素排放限值不达标全部关停,达到排放值的企业也将限产50%以上,在新增产能有限的背景下,即使在电解铝违规运行产能全部关停的背景下,2017全年将出现24万吨的供给缺口;同时,上游原材料石油焦和煤沥青价格大幅上涨也推升阳极企业生产成本中枢,预焙价格上涨趋势并未完结!核心标的:索通发展。

    风险提示:环保限产力度低于预期,预焙阳极行业供给超预期。

    4)8月14日,发改委等16部发布《关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见》,再次明确提出规范自备电厂,以督促以往欠缴的铝企补缴相应的政府型基金及附加;

    上半年,预焙阳极供需已然紧张。预焙阳极主要用于生产电解铝。上半年电解铝产量同比增长19%,预焙阳极需求同步增长。但在供给方面,环保政策发力,新增产能进展缓慢,去年12月以来,环保不达标的预焙阳极企业被迫关停,商用阳极开工率下滑至67%;在行业高盈利背景下,环保达标产能早已充分释放;行业库存下滑至历史底位。上半年,预焙阳极供需矛盾恶化,驱动价格从2800元/吨快速攀升至目前的4200元/吨,涨幅达到50%。

1)7月新能源汽车电池装机总电量约2.59GWh,同比增长101%,环比增长20%;

    索通发展是A股市场上唯一从事“预焙阳极”生产的公司,目前已具备年产量86万吨的商用预焙阳极产能,其中69万吨产能位于甘肃(不受环保限产政策冲击)。当前情况下,2017年,公司的扣非净利约为4.7亿元,不过,公司对预焙阳极的业绩弹性非常大,预焙阳极价格每上涨10%(约415元/吨),公司净利润将增厚约2.5亿元,EPS提升1.03元。

    5)由于7月石油焦和煤沥青等原材料价格大幅上行,8月多数阳极企业定价普遍上调100元/吨,索通发展嘉峪关的8月定价预计将从4180元/吨上调80-100元/吨;

    我们认为,即便违规运行电解铝全部关停,预焙阳极供应紧张趋势仍将持续,价格上涨趋势不可逆,公司是国内最大的预焙阳极企业,估值低、业绩弹性突出,给予“买入”评级。

推荐预焙阳极和电解铝,有色金属行业。    4)关注小金属钨和稀土等。近期钨需求与钨价有望进一步回暖。同时稀土受益于打黑政策推进,需求受新能源汽车带动。稀土与钨,核心标的:厦门钨业、北方稀土等。

    下半年,环保限产政策发力,预焙阳极供需更加紧张。京津冀及周边“2+26+3城”环保政策要求,在冬季采暖季,不能达到特别排放限值的炭素企业全部关停,达到排放值的企业也将限产50%。目前,不少企业要达到特别排放限值,仍存在着不小的困难。在测算时,我们假设所有企业都达标,那么该政策将使今年炭素企业减产44.5万吨。即使电解铝违规运行产能(约540万吨)全部关停,同时冬季限产30%,预焙阳极2017全年也将出现24万吨的供给缺口,供应紧缺趋势在下半年尤为明显。一旦大量炭素企业因达不到排放标准而停产,供需矛盾将更为突出。

    3)重视动力电池进入销售旺季,三大锂电材料势必供不应求:转入8月下旬,动力电池方面,目前新能源汽车产销两旺,主流电池厂家订单饱满,需求始终保持稳中向好的态势,预计在三、四季度,3C电池叠加动力电池的景气度上升共振,或将引起新一轮需求高峰。1.铜箔产业链核心企业:诺德股份、铜陵有色等;2.氢氧化锂产业链核心企业:赣峰锂业、雅化集团、天齐锂业等;3.钴产业链核心企业:华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等;

环保政策发力,铝用炭素供需持续紧张

    投资策略:

    预焙阳极价格上行,索通发展受益

    5)本周钨精矿上涨4.3%至9.7万元/吨;APT价格上涨3.5%至14.8万元。

    铝企盈利能力强,预焙阳极成本转嫁能力强,上半年,预焙阳极价格涨幅高于原材料涨幅。预焙阳极的成本端石油焦占55%,煤沥青占到17%;年初至今,国内石油焦上涨达到20%以上,煤沥青更是从1575元/吨大幅上涨107.9%至3275元/吨附近,核心原材料成本大幅上涨推升成本中枢;但由于铝企盈利能力强,在阳极供需紧张的背景下,阳极企业成本转嫁能力强,如我们测算,预焙阳极生产成本年初至今涨幅约30.9%,远低于阳极价格49.3%的涨幅;凭借较好的成本转嫁能力,原材料成本的上升,将驱动阳极价格上涨和企业盈利能力。我们预计铝用炭素价格或将上涨至5000-5500元/吨。

    1)坚定看好电解铝供改落地:电解铝供给侧改革政策逐步落地,后期进一步去产能减产和2+26+3城环保因素带来的减产将彻底改变电解铝供给侧改革过剩的局面,铝价或将继续上涨。核心标的:云铝股份、中国铝业,神火股份(煤炭覆盖)等;

    2)本周99.8%min金属钴价格为418-425元/公斤,较上周上涨5元/公斤;工业级碳酸锂上涨1.6%至12.8万/吨;

    3)WBMS数据,由于受到中国去产能政策影响,2017年上半年全球铝产量2972.6万吨,需求量3080万吨,供给短缺107.4万吨;

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