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bet体育app业绩保持高增长,业绩增长符合预期

2019-10-07 22:08

事件:2017上半年,公司实现营业收入55.61亿元,同比增长25.87%,归属于上市公司股东净利润7.47亿元,同比增长22.9%,对应EPS为0.49元,同比下降10.91%,公司业绩符合我们预期。

事件:韵达公布2017 年半年报,公司实现营业收入43.1 亿元,同比增长43.17%,归属于上市公司股东净利润7.48 亿元,同比增长41%, 对应EPS 为0.74 元,同比增长21.31%。

    业务量增速放缓,派费上调带动单票收入大幅提高。上半年申通完成快件17.26亿票,同比增长18.3%,低于16年27%的业务量增速,在行业增速放缓及竞争加剧的背景下,公司市场占有率为10%,较16年下降0.4pct。上半年单票收入为3.22元,同比大幅提升0.19元/单,同比+6.4%,我们认为可能是6月份公司上调0.15元/票派费所致。公司整体营收增速较16年下降2.3pct,其中快递服务收入55.25亿元,同比增长27.13%,物料销售收入3489万元,同比下降41%,主要由于电子面单比例提升,不搭配辅料销售。

    业务量高增长,市占率提升,服务质量领先行业。2017 上半年,公司完成业务量19.67 亿件,同比增长44.28%,大幅领先与行业30.7%的平均增速,并带动营收实现43.17%的高增长,17H1 公司市占率同比+1.1pct。同时,公司服务质量持续领先,有效申诉率领先同行。

    成本端刚性上涨,单票毛利+0.5%。公司整体营业成本44.57亿元,同比增长27.7%,增速高于16年全年4.2pct,单票成本为2.58元,同比+0.19元/单,同比增长8%,我们认为一方面是派费上调后派送费提升,另一方面主要是人工、租金、运输等刚性成本增长所致。公司单票毛利润为0.64元,同比+0.5%,由于受提派费拉高营收影响,17H1毛利率为19.9%,同比-1.1pct,若剔除派费影响,公司毛利率总体保持稳定。

bet体育app ,    单票中转费收入企稳,电子面单化率提高致单票收入略微下滑。2017H1 公司单票收入为2.19 元,同比-0.77%,较去年同期略微下滑, 单票收入降幅持续收窄。其中单件中转费收入1.22 元(占比56%), 同比增长2.84%,实现企稳正增长;单件面单费0.77 元,同比下降14.22%,主要是由于公司电子面单化率持续提高;单件物料销售收入0.11 元,同比增长28.75%,主要是热敏纸等物料销售增长所致;单件其他收入0.1 元,同比增长131%,主要是公司租赁收入大幅增长所致。

    费用控制良好,单票盈利能力持续提升。公司销售及管理费用分别同比增长4.5%、9.3%,由于募集资金产生利息,财务费用大幅减少,为-2802万元。公司单票净利为0.43元,同比+3.9%,单票盈利能力持续提升。

    运输、人力成本上涨,单票成本上涨。2017H1 公司营业成本为29.65 亿元,同比增长45.9%,主要由于业务量增长致运输、人力等成本增长所致,单票成本为1.51 元,同比增长1.1%,反映成本端刚性上涨。受单票收入和成本影响,公司单票毛利润为0.68 元,同比下降4.6%, 毛利率为31.2%(同比-1.3pct)。

    投资建议:未来快递龙头企业将持续受益行业的增长,我们看好即将到来的快递旺季以及公司在快递产业链整合预期,预计2017-2019年,EPS分别为1.01/1.19/1.39元,对应PE分别为27x/23x/19x,当前估值具备吸引力,给予“增持”评级。

    投资收益与政府补助增厚利润,净利率保持平稳。上半年公司投资收益同比增加2655 万元,获得政府补助2717 万元,增厚净利润,公司单票净利为0.38 元,同比-2.27%(同比-0.01 元),净利率为17.3%(同比-0.3pct),净利率保持平稳。

    风险提示:多元业务拓展不及预期;行业竞争加剧。

    投资建议:我们看好公司行业领先的业务量增速以及高直营率带来的服务质量提升,预计公司17-19 年EPS 为1.30、1.67、1.93 元,对应PE 为33x、25x、22x,维持“买入”评级。

    风险提示:快递业务量增速不及预期;行业大规模价格战。

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